т. 1 ДЪРЖАВЕН ДЪЛГ. ОБСЛУЖВАНЕ И ФИНАНСИРАНЕ

Номиналният размер на държавния дълг към 31.12.2024 г. се очаква да нарасне с около 6,8 млрд. лв. в сравнение с нивото от 40,5 млрд. лв., регистрирано в края на 2023 г. и да достигне до 47,3 млрд. лв., което е под прага на предвиденото в Закона за държавния бюджет за 2024 г. дългово ограничение от 48,0 млрд. лв. Съотношението на държавния дълг към БВП е 23,5%, при 21,9% в края на предходната година. Увеличението на държавния дълг е в резултат основно на поетия нов дълг в общ размер на 10,2 млрд. лв., от който на вътрешния пазар са емитирани 3-годишни и 6-годишни ДЦК с обща номинална стойност 1,7 млрд. лв. и на международните капиталови пазари (МКП) са емитирани облигации в рамките на Средносрочната програма за емитиране на дълг на международните капиталови пазари (GMTN Programme) с общ номинален размер от 8,5 млрд. лв., в т.ч. 8-годишни облигации в размер на 1,75 млрд. евро, 20-годишни облигации в размер на 1,25 млрд. евро и 12,5-годишни облигации в размер на 1,5 млрд. щатски долара. През 2024 г. извършените погашения по държавния дълг към външни и вътрешни кредитори са в размер на 3,5 млрд. лв.

През 2025 г. се планира ново дългово финансиране в размер до 16,9 млрд. лв., с което се 43 осигурява възможност за емитиране на ДЦК на вътрешния и международните капиталови пазари, както и за сключване на структурни програмни заеми в общ размер 42 Дългът по Закона за държавния дълг и останалите форми на дълг съгласно Регламент на Съвета (ЕО) № 479/2009 от 25 май 2009 г. за прилагане на Протокола за процедурата при прекомерен дефицит, приложен към Договора за създаване на Европейската общност, който се поема и изплаща от централния бюджет и от лицата, чиито бюджети са част от държавния бюджет, включително чрез сметките им за средствата от Европейския съюз.

43 Държавни ценни книжа.

109

44 45 до 750 млн. евро (1 466,9 млн. лв.) с ЕИБ (в размер до 500 млн. евро) и БРСЕ (в размер до 250 млн. евро) за съфинансиране на проекти, изпълнявани със средства от Европейските фондове при споделено управление, през програмния период 2021-2027 г.

Дългът в обращение, който ще бъде рефинансиран е в размер на 3,7 млрд. лв.

(в т.ч. 3,3 млрд. лв. падежи на емисии на ДЦК на вътрешния пазар). На базата на планираните дългови операции се очаква максималният размер на държавния дълг към края на 2025 г. да не надвишава 59,8 млрд. лв.

Граф. VI-1: Държавен дълг и съотношение на държавния дълг към БВП Източник: МФ През периода 2026-2028 г. планираното ново заемно финансиране възлиза съответно на 9,4 млрд. лв., 10,4 млрд. лв. и 10,9 млрд. лв. годишно, като дългът в обращение, който ще бъде рефинансиран е в размер на 2,8 млрд. лв. за 2026 г., 3,4 млрд. лв. за 2027 г. и 3,5 млрд. лв. за 2028 г. Въз основа на тези допускания през периода 2026-2028 г. се предвижда държавният дълг да достигне до 66,6 млрд. лв. (29,3% от БВП), 73,7 млрд. лв.

(31,0% от БВП) и 81,1 млрд. лв. (32,8% от БВП).

Пред реализирането на дълговото финансиране както през 2025 г., така и през целия тригодишен период се запазват рисковете, породени от външни фактори, които емитентът не би могъл да управлява, като волатилност на финансовите пазари, геополитическа несигурност и др. Преобладаващият дял на пазарните източници за дългово финансиране предполага привнасяне на всички външни рискове, както при изпълнение на финансирането на бюджета, така и при вътрешния дългов пазар, който е със сравнително ограничен капацитет и пазарни участници.

Направените допускания за новото дългово финансиране на бюджета в средносрочен аспект и индикативното разпределение между външни и вътрешни източници на финансиране, валута, матуритет и лихвени условия на планирания нов дълг, както и 44 Европейска инвестиционна банка.

45 Банка за развитие на Съвета на Европа.

110

извършените дългови операции имат пряко отражение върху структурата на държавния дълг през разглеждания период от 2023-2028 г.

Табл. VI-1: Държавен дълг – показатели за вътрешен и външен дълг * Поради закръгления сумарната позиция не се изчерпва от съставните ѝ числа.

Източник: МФ В сравнение с нивата през 2023 г. към края на 2024 г. се наблюдава увеличение както при вътрешния дълг от 10,6 млрд. лв. до 11,9 млрд. лв., така и при външния дълг от 29,9 млрд.

лв. до 35,4 млрд. лв. Тенденцията за нарастване на външния държавен дълг се запазва през целия прогнозен период, докато при вътрешния дълг се очаква намаление през периода 2025-2026 г. и нарастване в следващите години.

Табл. VI-2: Структура на държавния дълг за периода 2023-2028 г.

Показатели 2023 2024 2025 2026 2027 2028 Отчет Очаквано Проект Прогноза Прогноза Прогноза Структура на дълга по остатъчен матуритет Дълг с матуритет до 1 г. 8,2% 7,2% 4,2% 4,8% 4,4% 6,8% Дълг с матуритет от 1 до 5 г. 26,7% 29,2% 25,7% 25,1% 23,6% 19,4% Дълг с матуритет от 5 до 10 г. 36,1% 31,4% 36,9% 35,6% 33,2% 30,0% Дълг с матуритет над 10 г. 29,0% 32,2% 33,2% 34,4% 38,8% 43,7% Структура на дълга по видове инструменти Облигации, емитирани на МКП 61,8% 64,9% 74,8% 78,3% 78,0% 81,0% ДЦК, емитирани на вътрешния пазар 26,2% 25,2% 16,7% 14,2% 15,3% 13,7% Държавни заеми 10,3% 8,8% 7,8% 7,0% 6,2% 4,5% Държавни инвестиционни заеми 1,7% 1,0% 0,7% 0,5% 0,4% 0,8% Лихвена структура Заеми с фиксирани лихви 99,5% 99,7% 99,9% 99,9% 100,0% 100,0% Заеми с плаващи лихви 0,5% 0,3% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% Валутна структура Дълг в лева 25,1% 24,3% 16,7% 14,2% 15,3% 13,7% Дълг в щатски долари 0,0% 5,7% 4,5% 4,1% 3,7% 3,3% Дълг в евро 74,8% 69,9% 78,7% 81,7% 81,0% 82,9% Дълг в други валути (японски йени) 0,1% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% Структура на държавните заеми по кредитори Заеми от ЕС /в т.ч. ЕИБ/ 81,1% 82,0% 81,4% 79,1% 78,3% 84,5% 111

Показатели · 2023 · 2024 · 2025 · 2026 · 2027 · 2028

отчет · очаквано · проект · прогноза · прогноза · прогноза

Държавен дълг, млн. лв. · 40 514,0 · 47 291,8 · 59 800,0 · 66 576,4 · 73 666,1 · 81 101,4

Държавен дълг/БВП (%) · 21,9% · 23,5% · 27,8% · 29,3% · 31,0% · 32,8%

Външен дълг, млн. лв. · 29 898,6 · 35 356,4 · 49 764,6 · 57 136,6 · 62 365,8 · 69 981,6

Външен дълг/БВП (%) · 16,1% · 17,5% · 23,1% · 25,1% · 26,3% · 28,3%

Вътрешен дълг, млн. лв. · 10 615,4 · 11 935,4 · 9 942,5 · 9 439,8 · 11 300,3 · 11 119,8

Вътрешен дълг/БВП (%) · 5,7% · 5,9% · 4,6% · 4,2% · 4,8% · 4,5%

БВП, млн. лв. · 185 232,5 · 201 469,9 · 215 230,5 · 227 417,1 · 237 292,8 · 247 003,6

Показатели 2023 2024 2025 2026 2027 2028 Отчет Очаквано Проект Прогноза Прогноза Прогноза Заеми от МБВР 4,4% 3,0% 1,7% 0,9% 0,2% 0,0% Заеми от БРСЕ 7,1% 7,2% 10,0% 13,2% 14,8% 15,1% Заеми от други кредитори 7,4% 7,9% 7,0% 6,8% 6,7% 0,4% Средна продължителност на дълга

7 г. и 10 м. 8г. и 3 м. 9 г. 9 г. 9 г. и 2 м. 8 г. и 11 м.

в обращение /в години/ Източник: МФ В структурата на дълга по остатъчен матуритет към края на 2024 г. се очаква превес да има дългът със срочност от над 10 г. – 32,2% (29,0% за 2023 г.), следван от дълга със срочност от 5 до 10 г. – 31,4% (36,1% за 2023 г.), дълга със срочност от 1 до 5 г. – 29,2% (26,7% за 2023 г.) и този с матуритет до 1 г. – 7,2% (8,2% за 2023 г.). През целия прогнозен период се наблюдава запазване на преобладаващия дял на дълга с матуритет от 5 до 10 г. и на дълга с матуритет над 10 години.

В структурата на дълга по видове инструменти облигациите, емитирани на МКП, ще продължат да заемат доминантна позиция както в края на 2024 г. – 64,9% (61,8% за 2023 г.), така и през целия прогнозен период, като делът им е с нарастваща тенденция и се очаква в края на периода да достигне до 81,0%. ДЦК, емитирани на вътрешния пазар и държавните заеми са с намаляващ дял, който в края на 2028 г. достига съответно до 13,7% и 4,5%.

В структурата на държавните заеми по кредитори към края на 2024 г. най-голям дял имат получените заеми от Европейски съюз (в т.ч. от ЕИБ и ЕК) – 82,0 % (81,1% за 2023 г.), като през следващите години се прогнозира запазване на доминантната му позиция.

Очакванията са за нарастване на дела на заемите, получени от БРСЕ и достигане до 15,1% в края на периода (7,2% към края 2024 г.), при намаляващ дял на заемите от Международна банка за възстановяване и развитие (МБВР) и на заемите от кредитори в раздел „Други“.

Лихвената и валутна структура на дълга към края на 2024 г. се характеризират с ясно изразен превес на задълженията с фиксиран лихвен процент от 99,7% (99,5% за 2023 г.) и на евровия и левовия компонент на дълга – 94,2% (99,9% за 2023 г.), като тази тенденция се запазва през целия разглеждан период.

Лихвените разходи за обслужването на държавния дълг през 2024 г. се очаква да се увеличат до 953,5 млн. лв. (831,1 млн. лв. по външния и 122,4 млн. лв. по вътрешния ) спрямо нивото, отчетено в края на 2023 г. от 781,9 млн. лв. ( 665,0 млн. лв. по външния и 116,9 млн. лв. по вътрешния). За периода 2025-2028 г. тенденцията за нарастване на лихвените разходи за обслужването на държавния дълг се запазва в следствие на прогнозираното увеличение на размера на държавния дълг за визирания период в комбинация с конюнктурата на местния и международните пазари на суверенен дълг, като съотношението на лихвените разходи спрямо прогнозния БВП в края на средносрочния хоризонт се очаква да достигне до 1,2% (0,5% в края на 2024 г.).

Граф. VI-2: Съотношение на лихвените разходи към БВП по държавния бюджет* 112

* Поради закръгления сумарните позиции не се изчерпват от съставните им числа.

Източник: МФ

2. ДЪРЖАВНОГАРАНТИРАН ДЪЛГ