т. 1 ДЪРЖАВЕН ДЪЛГ. ОБСЛУЖВАНЕ И ФИНАНСИРАНЕ

1. ДЪРЖАВЕН ДЪЛГ. ОБСЛУЖВАНЕ И ФИНАНСИРАНЕ Номиналният размер на държавния дълг към 31.12.2024 г. възлиза на 24,2 млрд. евро или под прага на предвиденото в Закона за държавния бюджет за 2024 г. дългово ограничение от 24,5 млрд. евро (48,0 млрд. лв). Съотношението на държавния дълг към БВП към края на 2024 г. възлиза на 23,1%. Новопоетият през годината държавен дълг възлиза на 5,2 млрд. евро (при законово ограничение за новия дълг, който може да бъде поет през 38 годината от 6,0 млрд. евро), в т.ч. емисии на ДЦК на вътрешния пазар и облигации на международните капиталови пазари. Eмитираните на вътрешния пазар ДЦК, деноминирани в лева, са с обща номинална стойност 0,9 млрд. евро (1,7 млрд. лв.), от които 0,5 млрд. евро 3-годишни ДЦК и 0,4 млрд. евро 6-годишни ДЦК. На външните капиталови пазари, в рамките на Средносрочната програма за емитиране на дълг на 39 МКП (GMTN) са емитирани облигации с общ номинален обем от 4,3 млрд. евро в три транша както следва: 1,75 млрд. евро - 8-годишни еврооблигации, 1,25 млрд. евро - 20- годишни еврооблигации и 1,5 млрд. щ.д. - 12,5-годишни облигации. През 2024 г. са извършени 1,8 млрд. евро погашения по държавния дълг към външни и вътрешни кредитори.

Бюджетната 2025 г. започна при липсата на приет от Народното събрание Закон за държавния бюджет на Република България (ЗДБРБ) за 2025 г., като за периода до приемане на ЗДБРБ за 2025 г. бяха прилагани разпоредбите на чл. 87, ал. 1 и ал. 2 на Закона за публичните финанси (ЗПФ), при действието на разпоредбите на Закона за събирането на приходи и извършването на разходи през 2025 г. до приемането на Закона за държавния бюджет на Република България за 2025 г., Закона за бюджета на държавното обществено осигуряване за 2025 г. и Закона за бюджета на Националната здравноосигурителна каса за 2025 г. В рамките разпоредбата на чл. 87, ал. 2 от ЗПФ, 38 Държавни ценни книжа.

39 Международни капиталови пазари.

117

Министерството на финансите емитира на вътрешния пазар ДЦК деноминирани в лева в общ номинален размер от 511,4 млн. евро (1 000 млн. лв.), от които:

- през януари 2025 г. ДЦК деноминирани в лева, с общ номинален размер от 306,8 млн. евро, от които 3-годишни ДЦК с номинална стойност 153,4 млн. евро и падеж

22.01.2028 г. и 7-годишни ДЦК с номинална стойност 153,4 млн. евро и падеж

29.01.2032 г.;

- през февруари - ДЦК деноминирани в лева, с общ номинален размер от 102,3 млн.

евро, от които 3-годишни ДЦК с номинална стойност 51,1 млн. евро и 7-годишни ДЦК с номинална стойност 51,1 млн. евро;

- през март – ДЦК, деноминирани в лева с общ номинален размер от 102,3 млн.

евро, от които 3-годишни ДЦК с номинална стойност 51,1 млн. евро и 7-годишни ДЦК с номинална стойност 51,1 млн. евро.

С приемането на ЗДБРБ за 2025 г. се предостави възможност за поемане на държавен дълг за осигуряване на необходимите средства за рефинансиране на дълга в обращение, за финансиране на планираните дефицити по държавния бюджет и за обезпечаване на ликвидната позиция на фискалния резерв, в т.ч. за осигуряване на възможност за финансиране на специфични програми за капитализация на търговски дружества с държавно участие в капитала в сферите на сектор ВиК, регионално развитие, отбрана, здравеопазване, енергетика и иновации. С предвиденото ново дългово финансиране в размер до 9,7 млрд. евро (18,9 млрд. лв.), съгласно приетия ЗДБРБ за 2025 г., се осигури възможност за емитиране на ДЦК на вътрешния и международните капиталови пазари, както и за сключване на структурни програмни заеми в общ размер до 750,0 млн. евро, в

40 41 т.ч. с ЕИБ (500,0 млн. евро) и БРСЕ (250,0 млн. евро) за съфинансиране на проекти, изпълнявани със средства от Европейските фондове при споделено управление през програмния период 2021-2027 г.

За периода от влизането в сила на ЗДБРБ до края на октомври 2025 г. са емитирани на вътрешния пазар ДЦК деноминирани в лева с общ номинален обем от 1 022,5 млн. евро (2 000,0 млн. лв.), както следва:

- през април - ДЦК деноминирани в лева, с общ номинален размер от 409,0 млн.

евро, от които 3-годишни ДЦК с номинална стойност 255,6 млн. евро и 7-годишни ДЦК с номинална стойност 153,4 млн. евро;

- през юни - 7-годишни ДЦК деноминирани в лева, с номинална стойност 153,4 млн. евро;

- през август - 3-годишни ДЦК деноминирани в лева, с номинална стойност 153,4 млн. евро;

- през септември - 7-годишни ДЦК деноминирани в лева, с номинална стойност 153,4 млн. евро;

- през октомври - 3-годишни ДЦК деноминирани в лева, с номинална стойност 153,4 млн. евро.

За същия период са емитирани еврооблигации с общ номинален обем от 7,2 млрд. евро, като на 28.04.2025 г. в рамките на Средносрочната програма за емитиране на дълг на 40 Европейска инвестиционна банка.

41 Банка за развитие на Съвета на Европа.

118

международните капиталови пазари (GMTN) са пласирани еврооблигации в два транша с обща номинална стойност от 4,0 млрд. евро. Първият транш е с номинален обем от 2,25 млрд. евро, срочност 9 г. и годишен лихвен купон 3,5%, а вторият транш от облигации е с номинален обем от 1,75 млрд. евро, срочност 13 г. и годишен лихвен купон 4,125%. На

15.07.2025 г. за втори път през тази година са пласирани еврооблигации на МКП в двоен транш с общ номинален обем 3,2 млрд. евро, като първият е с номинален обем 2,0 млрд.

евро, срочност 10 г. и годишен лихвен купон 3,375%, а вторият транш е с номинален обем 1,2 млрд. евро, срочност 20 г. и годишен лихвен купон 4,125%.

Поетият нов дълг към края на октомври 2025 г. е в размер на 8 983,9 млн. евро, от които

7 200,0 млн. евро - еврооблигации на външните пазари, 1 533,9 млн. евро (3 000,0 млн.

лв.) - емисии ДЦК деноминирани в лева на вътрешния пазар и 250,0 млн. евро - по 42 ратифицирания Финансов договор между Република България и Европейската инвестиционна банка за финансиране на проект „България–съфинансиране по фондовете на Европейския съюз 2021-2027 (СПЗ)“, като общият размер на извършените през годината погашения към външни и вътрешни кредитори ще достигнат 1,8 млрд. евро. В резултат от извършените и планирани дългови операции, към края на 2025 г. се очаква дългът да възлезе на 31,3 млрд. евро или 27,8% от БВП.

През 2026 г. се планира максимален размер на новия държавен дълг, който може да бъде поет през годината до 10 500 млн. евро, с което се осигурява възможност за емитиране на ДЦК на вътрешния и международните капиталови пазари, възможност за ратификация на структурни програмни заеми в общ размер до 500,0 млн. евро, в т.ч. с

43 44 ЕИБ (в размер до 250,0 млн. евро) и БРСЕ (в размер до 250,0 млн. евро) за съфинансиране на проекти, изпълнявани със средства от Европейските фондове при споделено управление през програмния период 2021-2027 г., в случай че същите не бъдат ратифицирани до края на 2025 г., възможност за сключване с Европейската комисия на споразумение за заем в размер до 3 261,7 млн. евро за получаване на финансова подкрепа по линия на инструмента „Мерки за сигурността на Европа (SAFE) чрез укрепване на европейската отбранителна промишленост“ и за финансиране на проект „Закупуване на

3 броя комбинирани вертолети за пожарогасене от въздух, търсене и спасяване и други дейности“ чрез договор за финансов лизинг на Държавния авиационен оператор в размер до 60,0 млн. евро.

С оглед обезпечаване на максимална гъвкавост при избора на пазар и инструменти за финансиране, както и за осигуряване на възможност за набавяне на пълния обем на нужното дългово финансиране през 2026 г., се предвижда увеличаване от 27,0 млрд. евро на 32,0 млрд. евро на максималния съвкупен номинален обем на облигациите, които могат да бъдат издадени в изпълнение на Средносрочната програма за емитиране на дълг на МКП.

Дългът в обращение, който ще бъде рефинансиран през 2026 г. е в размер на 1,4 млрд.

евро (в т.ч. 1,3 млрд. евро падежи на емисии на ДЦК на вътрешния пазар). На базата на планираните дългови операции се очаква максималният размер на държавния дълг към края на 2026 г. да не надвишава 37 600 млн. евро или 31,3% от БВП.

През периода 2027-2028 г. се планира поемането на нов държавен дълг от 7,7 млрд. евро годишно, като дългът в обращение, който ще бъде рефинансиран е в размер на 1,8 млрд.

евро за 2027 г. и 2,1 млрд. евро за 2028 г. Въз основа на тези допускания през периода 42 Ратифициран със закон, Обн., ДВ, бр. 7 от 24.01.2025 г.

43 Европейска инвестиционна банка.

44 Банка за развитие на Съвета на Европа.

119

2027-2028 г. се предвижда значителен темп на нарастване на държавния дълг, достигайки съответно до 43,5 млрд. евро или 34,2% от БВП и 49,0 млрд. евро или 36,6% от БВП.

Пред реализирането на дълговото финансиране както през 2026 г., така и през целия прогнозен период се запазват рисковете, породени от външни фактори, които емитентът не би могъл да управлява, като волатилност на финансовите пазари, геополитическа несигурност и др. Преобладаващият дял на пазарните източници за дългово финансиране предполага привнасяне на всички външни рискове, както при изпълнение на финансирането на бюджета, така и при вътрешния дългов пазар, който е със сравнително ограничен капацитет и пазарни участници. От друга страна предстоящото присъединяване към еврозоната от 1 януари 2026 г. се очаква да окаже благоприятно въздействие при емитирането на държавен дълг, изразяващо се в намаляване на доходностите по държавните ни облигации, респективно стесняване на спредовете спрямо бенчмарковите книжа. Повишените рейтинги от водещите агенции за кредитен рейтинг и всяко потенциално повишаване на кредитния рейтинг също ще има позитивно влияние върху цената на дълговото финансиране.

Направените допускания за новото дългово финансиране на бюджета в средносрочен аспект и индикативното разпределение между външни и вътрешни източници на финансиране, валута, матуритет и лихвени условия на планирания нов дълг, както и извършените дългови операции имат пряко отражение върху структурата на държавния дълг през разглеждания период от 2024-2028 г.

Табл. VI-1: Държавен дълг – вътрешен и външен и съотношение спрямо БВП Показатели 2024 2025 2026 2027 2028 отчет очаквано проект прогноза прогноза Държавен дълг, млн. евро 24 227,0 31 335,5 37 587,7 43 462,6 48 976,3 Държавен дълг/БВП (%)* 23,1% 27,8% 31,3% 34,2% 36,6% Външен дълг, млн. евро 18 124,5 25 280,5 31 789,7 36 713,4 42 677,3 Външен дълг/БВП (%) 17,3% 22,4% 26,5% 28,9% 31,9% Вътрешен дълг, млн. евро 6 102,5 6 055,0 5 797,9 6 749,2 6 299,0 Вътрешен дълг/БВП (%) 5,8% 5,4% 4,8% 5,3% 4,7% БВП, млн. евро 104 767,2 112 902,9 120 163,3 127 053,4 133 739,1 Забележка:Поради закръгления някои от сумарните позиции е възможно да не се изчерпват от съставните им числа.

Източник: МФ В сравнение с нивата през 2025 г. към края на 2026 г. се очаква увеличение при външния дълг от 25,3 млрд. евро до 31,8 млрд. евро и намаление при вътрешния дълг от 6,1 млрд.

евро до 5,8 млрд. евро. За периода 2027-2028 г. при външния държавен дълг тенденцията на нарастване се запазва, докато при вътрешния се наблюдава увеличение на нивата през

2027 г. и намаление през 2028 г.

120

Граф. VI-1: Държавен дълг и съотношение на държавния дълг към БВП Източник: МФ Табл. VI-2: Структура на държавния дълг за периода 2024-2028 г.

Показатели 2024 2025 2026 2027 2028 отчет очаквано проект прогноза прогноза Mатуритетна структура на дълга по остатъчен матуритет Дълг с матуритет до 1 г. 7,2% 4,1% 4,4% 4,6% 5,8% Дълг с матуритет от 1 до 5 г. 29,1% 26,2% 23,7% 21,8% 17,7% Дълг с матуритет от 5 до 10 г. 31,4% 39,5% 35,0% 29,5% 32,3% Дълг с матуритет над 10 г. 32,4% 30,2% 37,0% 44,1% 44,2% Структура на дълга по видове иструменти Облигации, емитирани на МКП 65,0% 72,7% 75,6% 77,0% 81,1% ДЦК, емитирани на вътр. пазар 25,2% 19,3% 15,4% 15,5% 12,9% Държавни заеми 8,8% 7,3% 8,5% 7,1% 5,8% Държавни инвестиционни заеми 1,0% 0,7% 0,5% 0,3% 0,2% Лихвена структура Заеми с фиксирани лихви 99,7% 99,9% 99,9% 100,0% 100,0% Заеми с плаващи лихви 0,3% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% Валутна структура Дълг в лева 24,2% 19,3% - - - Дълг в щатски долари 6,0% 4,1% 3,4% 2,9% 2,6% Дълг в евро 69,7% 76,5% 96,6% 97,1% 97,4% Дълг в други валути (яп. йени) 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% Структура на държавните заеми по кредитори Заеми от ЕС /в т.ч. ЕИБ и ЕК/ 82,3% 84,6% 79,6% 80,2% 86,2% Заеми от МБВР 3,0% 1,7% 0,8% 0,2% 0,0% 121

Показатели 2024 2025 2026 2027 2028 отчет очаквано проект прогноза прогноза Заеми от БРСЕ 7,2% 6,4% 13,6% 13,5% 13,4% Заеми от други кредитори 7,5% 7,2% 6,1% 6,1% 0,3% Средна продължителност на 8 г. и 3

8 г. и 7 м. 9 г. и 2 м. 9 г. и 6 м. 9 г. и 10 м.

дълга в обращение /в години/ м.

Забележка: Поради закръгления някои от сумарните позиции е възможно да не се изчерпват от съставните им числа Източник: МФ В структурата на дълга по остатъчен матуритет към края на 2025 г. се наблюдава превес на дълга със срочност от 5 до 10 г. – 39,5% (при 31,4% за 2024 г.), следван от дълга със срочност над 10 г. – 30,2% (при 32,4% за 2024 г.), дълга със срочност от 1 до 5 г. – 26,2% (при 29,1% за 2024 г.) и този с матуритет до 1 г. – 4,1% (при 7,2% за 2024 г.). През целия прогнозен период се наблюдава запазване на преобладаващия дял на дълга с матуритет от 5 до 10 г. и на дълга с матуритет над 10 години.

В структурата на дълга по видове инструменти в края на 2025 г. облигациите, емитирани на МКП и ДЦК емитирани на вътрешния пазар заемат доминантна позиция с дял от 92,0% (при 90,2% за 2024 г.). Тази тенденция се наблюдава през целия прогнозен период, като делът им нараства и се очаква в края на периода да достигне до 94,0%.

Държавните и държавните инвестиционни заеми са с намаляващ дял, който в края на

2028 г. достига съответно до 5,8% и 0,2%.

Лихвената и валутната структура на дълга към края на 2025 г. се характеризират с ясно изразен превес на задълженията с фиксиран лихвен процент от 99,9% и на евровия и левовия компонент на дълга – 95,8%. До края на периода се очаква целият държавен дълг да бъде съставен от дълг с фиксирани лихвени проценти, като 97,4% от дълга да бъде деноминиран в евро в контекста на въвеждането на еврото като официана валута на Република България от 1 януари 2026 г.

В структурата на държавните заеми по кредитори към края на 2025 г. най-голям дял имат получените заеми от Европейски съюз (в т.ч. от ЕИБ и ЕК) – 84,6% (при 82,3% за

2024 г.), като през следващите години се прогнозира запазване на доминантната им позиция. Очакванията са за нарастване на дела на заемите, получени от БРСЕ и достигане на нива около 13,5%, при намаляващ дял на заемите от Международна банка за възстановяване и развитие (МБВР) и на заемите от кредитори в раздел „Други“.

Лихвените разходи за обслужването на държавния дълг през 2024 г. възлизат на 487,4 млн. евро (424,8 млн. евро по външния и 62,6 млн. евро по вътрешния). Към края на 2025 г. се очаква разходите за лихви да възлязат на 710,6 млн. евро, от които 602,6 млн. евро по външния и 107,9 млн. евро по вътрешния държавен дълг, като за периода 2026-2028 г. тенденцията за нарастване на лихвените разходи за обслужването на държавния дълг се запазва вследствие на прогнозираното увеличение на размера на дълга за целия период в комбинация с конюнктурата на местния и международните пазари на суверенен дълг, като съотношението на лихвените разходи спрямо прогнозния БВП в края на средносрочния хоризонт се очаква да достигне до 1,3% (0,5% в края на 2024 г.).

122

Граф. VI-2: Съотношение на лихвените разходи към БВП по държавния бюджет Забележка: Поради закръгления някои от сумарните позиции е възможно не се изчерпват от съставните им числа.